作者先介绍投资圈对股价的两种看法：

• 坚实基础理论 (Firm-Foundation Theory)：每项资产都有「内在价值」，价格终究会回到价值附近。决定内在价值的因素包括：预期成长率、预期股利、风险高低，以及市场利率。
• 空中楼阁理论 (Castle-in-the-Air Theory)：价格取决于大家愿意付多少，只要有人愿意用更高价买走，就有利可图。

书名的「随机漫步」(Random Walk) 指的是：股价短期的变动很难预测，过去的走势无法可靠地预测未来。他也引用心理学家特沃斯基对篮球「手感发烫」的研究：连续投进，并不会提高下一球投进的机率。投资人却常在随机的波动中，硬要找出规律。

作者也区分投资与投机：投资是为了取得合理、可预期的收入，例如股利、利息、租金，并追求长期成长；投机则是期待在短时间内获得大量获利，报酬难以预期。

作者用一连串历史事件说明群众的狂热：17 世纪荷兰的郁金香狂热、英国的南海泡沫、1960 年代的各种热门股、2000 年的网路泡沫，以及 2008 年房市泡沫。新版也讨论了加密货币与迷因股等现象。

他的结论是：每次泡沫的故事都不同，但人性相同——人们总相信「这次不一样」。这些泡沫常和新科技或新商机有关，并形成自我强化的循环：价格上涨吸引更多人进场，又把价格推得更高，直到破灭。50 周年增订版也加入了对 NFT、ESG 投资与因子投资的评析，提醒读者留意话题热度与投机的关系，购买前要做足功课。

作者逐一检验专业人士的工具：

• 技术分析：看图表找趋势与型态。作者认为大量研究显示，扣除交易成本后，技术分析很难持续打败大盘。
• 基本分析：研究公司获利、成长预估。问题在于未来难以预测，分析师的预估也常出错，而且好消息很快就反映在股价上。

他也提到，大多数主动型基金长期下来，绩效落后于整体市场指数。

作者介绍效率市场假说：市场会很快反映已知资讯，因此一般人很难持续找到被低估的股票。同时，他也介绍行为财务学的发现：人会过度自信、追逐热门、害怕亏损、跟著群众走，这些心理偏误让投资人自己伤害自己。例如损失趋避让人不愿认错，抱著亏损的股票不放，却太早卖掉获利的股票。

他的看法是：市场不完美，偶尔会出现疯狂，但要持续利用这些错误赚钱，对一般人来说非常困难。有人质疑：如果大家都买指数，谁来让股价反映企业价值？作者的回答是：市场上永远会有积极的交易者分析新资讯，正是他们的存在，让明显的获利机会很难长久存在。

作者介绍学术界的投资工具：现代投资组合理论 (Modern Portfolio Theory) 说明把走势不完全相同的资产组合在一起，可以在相同预期报酬下降低整体风险；资本资产定价模型则用 β 值 (Beta) 衡量个股相对大盘的波动。他也检视这些工具的限制：风险很难只用一个数字完整描述。

作者给一般人的建议包括：

• 及早开始、定期储蓄，让复利发挥作用。
• 先准备好紧急预备金与必要的保险。
• 善用税务优惠帐户。
• 依照自己的年龄、收入与承受风险的能力，决定股票与债券的比例。
• 战胜市场的关键是时间，而不是时机：长期而言，大部分的报酬集中在少数几个交易日，一旦进出错过这些日子，报酬就会大幅缩水。
• 用定期定额降低时机选择的风险。
• 定期（例如每年一次）再平衡，让资产比例回到原本的设定。

作者提出生命周期投资的概念：年轻时能承担较多风险、股票比例较高；越接近退休，就逐步增加债券等稳定资产的比例。

如果真的想自己选股，他也提出几条原则：只买未来几年盈余成长可望高于平均的公司；不要付出超过合理价值的价格，本益比最好不要比市场高太多；寻找有好故事、能让投资人产生想像的成长股；并且尽量少交易。

最终，他最推荐的方法是：买进低成本、广泛分散的指数型基金，长期持有。书中的例子是：1977 年初投入 1 万美元买指数型基金并持有到 2022 年初，会成长到约 214 万美元，而同期一般主动型基金的投资人只有约 148 万美元。他也提醒，投资的成本、税负和情绪性的进出，往往比选错标的伤害更大。

（本书介绍的是投资观念，并非个别投资建议。）